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1、廈門鎢業：全產業鏈布局，光伏鎢絲快速放量
u 三大主業并行發展，擁有完整的鎢和稀土產業鏈。廈門鎢業成立于1997年，實控人為福建省國資委，目前擁有鉬鎢、稀土、電池三大業務板塊，從2024年的數據來看，鉬鎢業務營收占比49%，毛利占比71%；稀土業務營收占比12%，毛利占比7%；電池業務營收占比38%，毛利占比20%。在鎢和稀土業務板塊，公司擁有完整的產業鏈布局，能夠根據產業鏈上下游的技術變化、產能變化、市場與客戶變化等靈活改變產品組合，更多地參與到附加值高的業務領域中去。整體來看，2024年公司實現營收352億元，同比-10.7%；實現歸母凈利潤17.3億元，同比+7.9%。
u 礦山資源保障能力強，可充分受益鎢價上漲。公司擁有3個在產鎢礦企業（洛陽豫鷺、寧化行洛坑、都昌金鼎）和1家待建鎢礦企業（博白巨典），為后端鎢的深加工提供了穩定的資源保障，其中寧化行洛坑、都昌金鼎、洛陽豫鷺為在產企業三家年產量合計約7000至8000噸金屬噸（WO3）；此外博白巨典鎢鉬礦為在建礦山，達產后預計每年產出鎢精礦約2000噸金屬噸（WO3）。
u 光伏用細鎢絲產量有望高速增長。2024年公司實現細鎢絲全年銷量1354億米（其中光伏用鎢絲銷量1070億米），同比增加56%。目前，公司共有3個光伏鎢絲項目，待項目投產后光伏鎢絲產量將快速提升。
2、章源鎢業：資源優勢突出，深加工盈利改善
u 具備完整產業鏈，弱化周期波動。公司是國內鎢行業少數產業鏈完整的廠商之一，建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系。目前具備鎢粉產能為15000噸，碳化鎢粉產能10600噸。2024年公司實現營業收入36.7億元，同比增長8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元，同比增長19.5%。
u 資源優勢突出，自供比例20%。公司擁有東峰、龍潭面、碧坑、石咀腦、西坑口、泥坑、大橋、大排上、高沙、潭角里10個探礦權礦區，以及淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦、黃竹垅鎢礦、長流坑銅礦6座采礦權礦山。截至2024年末，公司鎢（WO3）保有資源儲量7.94萬噸，錫保有資源儲量1.76萬噸，銅保有資源儲量1.13萬噸，2024年鎢精礦產量達3739噸。公司生產的鎢精礦全部自用，自給率約為20%，為滿足中下游產能需要，公司需對外采購鎢精礦或仲鎢酸銨。
u 硬質合金競爭力持續提升。子公司贛州澳克泰主要從事硬質合金涂層刀片、棒材及其工具的研發、生產及銷售，定位于“做難加工材料切削專家”，目前具備高性能硬質合金精密刀具產能2000萬片/年，硬質合金棒材產能為1000噸/年。澳克泰抓住機械加工行業需求大幅增長的機遇，銷量持續提升。2024年公司刀片銷量2168萬片，棒材銷量773噸，同比均實現增長。
3、中鎢高新：硬質合金龍頭，原料供應保障優勢顯著
u 全球硬質合金龍頭，業績高速增長。中鎢高新成立于1993年，于1996年在深交所上市，主要從事硬質合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工業務，實控人為擁有豐富鎢礦資源的五礦集團。公司硬質合金產品門類規格齊全，具備顯著規模優勢，且持續優化產品結構，終端產品重心不斷向高附加值市場轉移。2024年公司鎢精礦產量0.78萬噸，APT產量1.53 萬噸，硬質合金產量1.46萬噸，生產規模保持穩定，鞏固了行業龍頭地位；數控刀片產量約1.4億片，約占國內總產量的10%。近年來，公司業績實現快速增長，且增速逐年提升，2024年實現營收147億元，同比增速7.8%；實現歸母凈利潤9.4億元，同比增速17.5%（追溯）。
u 托管五礦集團礦山，原料供應能力得到保障。公司是中國五礦旗下鎢產業的運營管理平臺，管理及運營著集礦山、冶煉、加工與貿易于一體的完整鎢產業鏈。公司受托管理范圍內的鎢儲量、鎢冶煉生產能力均居行業前列，柿竹園公司擁有目前全球在產的最大單體鎢礦山，2024年產鎢精礦0.78 萬噸，郴州鎢分公司年產APT1.53 萬噸，有力保障了加工端原材料的供應，增強抗風險能力，有利于整合上下游資源進行統一調配及優化配置，提高資源利用效率，目前在湖南、江西兩省受托管理香爐山、遠景鎢業、瑤崗仙、新田嶺鎢礦。2023年五礦集團鎢礦砂及精礦產量合計2.6萬噸。
4、翔鷺鎢業：短期業績低迷，積極拓展下游業務
u 雙基地協同發展。公司目前具備潮州、江西兩大生產基地，產業鏈完整。2020年潮州區域具備年產5000噸仲鎢酸銨、9000噸氧化鎢、6000噸鎢粉碳化鎢粉、600噸硬質合金的生產能力；江西翔鷺具備年產500噸鎢精礦、3000噸氧化鎢、2500噸鎢粉碳化鎢粉、400噸硬質合金的生產能力。2024年，公司實現營業收入15.24億元，同比增長18.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比下降40.48%。
2022年，公司因毛利率下滑以及計提減值準備，歸母凈利潤預計虧損3000萬元至4500萬元。
u 擁有鐵蒼寨礦區鎢礦采礦權。2017年，公司收購大余隆鑫泰鎢業有限公司，擁有了鐵蒼寨礦區5.96平方千米鎢礦采礦權，開采礦種為鎢錫銅礦。根據公司2019年對鐵蒼寨礦山局部勘探工作報告，截止2018年12月31日，局部已探明儲量（122b+333）礦石量43.36萬噸，WO3金屬量5103噸。2022年1月，公司取得采礦許可證延續，生產規模4萬噸/年。
u 積極開拓光伏鎢絲業務。公司投入6.1億元開展退城入園技改項目，形成年產9000噸APT、8000噸氧化鎢及7000噸高性能超細碳化鎢粉的生產能力，有效保障公司APT品質，并進一步擴大公司技術優勢。2022年公司非公開發行募資，計劃投資7843萬元用于光伏用超細鎢絲研發項目。目前，潮州鳳泉湖廠區已具備月產5億米的生產能力，公司正在全力推進年產300億米超細鎢絲的建設項目，通過科技賦能，實現鎢產業高端化、智能化、綠色化發展。
5、安源煤業：或將成為江鎢資源整合平臺
u 公司控股股東變更為江鎢控股。2024年12月24日，江西省國資委公告稱將其持有的江西鎢業控股集團有限公司（江鎢控股）47.0163%國有股權無償劃轉給江西省投資集團有限公司（江投集團）。12月25日，安源煤業收到控股股東江能集團出具的《關于擬將持有安源煤業全部股份無償劃轉至江鎢控股的通知》，江能集團擬將所持有的全部389,486,090股公司股份（占公司總股本的39.34%）無償劃轉至江鎢控股。本次權益變動屬于國有股份無償劃轉。本次國有股份無償劃轉完成后，公司控股股東將由江能集團變更為江鎢控股，公司實際控制人未發生變更，仍為江西省國資委。 2025年4月2日，本次國有股份無償劃轉已完成過戶登記手續。
u 安源煤業或將成為江鎢資源整合平臺。收購報告顯示，在本次收購完成后12個月內，不排除根據國有資本布局調整的需要而改變上市公司主營業務或者對上市公司主營業務作出重大調整。收購人江鎢控股是國內稀有金屬行業的大型企業集團，形成了鎢、稀土、鉭鈮鋰、銅鈷鎳四大金屬產業板塊和機械制造、科研服務、內外貿易三個非金屬產業板塊相互支撐的產業體系。
u 江西鎢業控股集團有限公司（簡稱“江鎢控股集團”）傳承中國鎢業百年歷史，系由國內較早發現鎢的西華山鎢礦、中華蘇維埃中央臨時政府成立的中華鎢礦公司、中華人民共和國成立后的中央重工業部中南鎢礦局、中國華興鎢業公司、江西稀有稀土金屬鎢業集團公司等一脈相承演變而來,是江西省屬重點國有大型工業企業。