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鉍（Bi smuth），元素符號為Bi，位于元素周期表第六周期VA 族，原子序數為83，相對原子質量為208.98，具有一系列優良的物理化學特性。純鉍為銀白色固體，帶有淡粉色金屬光澤，易被氧化形成超薄氧化層。鉍晶體在不同波長光照射時會發生變色折射，表面呈現彩虹色外觀。純鉍密度大（9.84 g/cm3），質地柔軟，便于加工，機械性能優越；常溫下性質穩定，不與堿、非氧化性酸反應，可溶于熱的濃硫酸；熔點（271℃）低，沸點（1564 ℃）高，具有最強的抗磁性、最低的熱導率（除汞外），常被用來制作易熔合金；鉍的硒化物與碲化物具有半導體性質，是優良的半導體材料。金屬鉍及其化合物毒性小，不易被人體吸收且對環境破壞能力弱，常用于取代鉛、銻等有毒金屬，被公認為健康環保的“綠色金屬”。
鉍是重要的戰略稀有金屬，被美國、歐盟、日本等列為戰略性礦產，也是我國的關鍵礦產之一。早在2009 年，日本出臺《稀有金屬保障戰略》，將鉍列為現代工業以及未來伴隨著技術革命所形成的新型工業所必需的金屬；歐盟在2017、2020 年將鉍列入關鍵原材料清單；美國在2018 年將鉍列入關鍵礦產目錄。為了維護國家安全和利益、履行防擴散等國際義務，2025 年2 月，我國商務部、海關總署公布對鎢、碲、鉍、鉬、銦相關物項實施出口管制。其中，鉍相關物項包括金屬鉍及制品（包括但不限于錠、塊、珠、顆粒、粉末等形態）、鍺酸鉍、三苯基鉍、三對乙氧基苯基鉍以及生產以上相關物項的技術及資料。鉍行業的上游為采選冶煉，中游為鉍產品深加工，下游為醫藥化工、冶金、電子及半導體等應用領域。
1）上游：采選冶煉
通過綜合回收方式從含鉍原料、鉍礦石中提取粗鉍（<=2N），含鉍原料主要包括廢鉍、鉍渣等。鉍在地殼中的豐度與銀相當，主要以伴生礦的形式存在于鉛、鎢、銅、錫等金屬礦床中，在中國和越南，鉍主要作為鉛、鎢冶煉的副產品生產；在日本和韓國，鉍主要作為鋅冶煉的副產品生產。我國鉍儲量世界第一，約占全球總儲量的65%。根據USGS，截至2016年底，全球鉍儲量為37 萬噸，其中，中國鉍儲量為24 萬噸，集中在湖南、廣東、江西等地，湖南郴州更被譽為“世界鉍都”，其鉍儲量占據全球的半壁江山。除此之外，越南、墨西哥和玻利維亞等國也有部分鉍儲量。
2）中游：鉍產品深加工
經過電解精煉得到精鉍（4N），進一步提純去雜可生產出高純鉍（5N-7N），進一步精深加工則生產出鉍基合金、氧化鉍、鉍藥等系列產品。依托充足的鉍原料資源，我國是精鉍及鉍相關產品的主要生產國。精鉍生產企業市場集中度較高，主要企業包括靖遠高能、貴溪大三元集團等，其中，靖遠高能隸屬于上市公司高能環境，隨著二期產能全面釋放，預計2025年精鉍產能將達6000 噸，精鉍生產規模在全國乃至全球居于領先；而中鎢高新鉍儲量居世界前列，柿竹園公司擁有全球最大的鉍單體礦山，占全球儲量的35%，預計2027 年柿竹園公司技改完成后，鉍金屬產量將相應增加。高純鉍、氧化鉍及鉍相關產品生產企業集中度更高，先導科技集團2024 年11 月獲得上市公司萬業企業控股權后加速整合鉍業務，2024 年鉍金屬及產品產量達10,000 噸，全球市占率約50%，預計2025 年完成新增產能建設，金屬鉍粉、氧化鉍、氫氧化鉍等鉍產品產能將進一步穩定提升。
3）下游：醫藥、冶金、電子及半導體等
目前，鉍主要以氧化物及鉍鹽的形式廣泛應用于醫藥、冶金、電子及半導體等領域。鉍單質可用作制備易熔合金、合金添加劑和焊料等；氧化鉍可用于制備顏料、電子陶瓷、醫藥等；鉍鹽則主要用于醫藥和催化劑。由于鉍對鉛等有毒金屬的替代作用，其應用領域也不斷延伸至蓄電池、半導體、阻燃劑、化妝品、核工業等領域。
供給端：中國供給端全球主導地位難以撼動，產能擴張瓶頸在于原料短缺
中國供給端全球主導地位難以撼動，美歐沒有完全能夠替代中國的鉍進口來源。根據安泰科，2021-2023 年全球鉍產量基本維持穩定，2023 年全球鉍產量23,940 噸，其中，中國產量占比75%，占全球主導地位。除中國外，老撾、韓國、日本和哈薩克斯坦等國也有部分精鉍產量，但受限于資源品位下降與開采冶煉成本攀升等因素，海外鉍供給彈性持續收縮。美國于1997 年停止初級鉍生產，回收鉍僅占國內表觀消費量的3%-10%，高度依賴進口；且美國國內最后一個鉛精礦冶煉廠也于2013 年關閉，作為鉍生產原料的所有鉛精礦也都需出
口冶煉。因此，美國對中國鉍供應依賴度極高，2020-2023 年，其近七成的進口量來自中國。歐盟則完全依賴進口純度至少為99.8%的精鉍。受限于提純成本高、環保等因素，回收鉍也無法替代初級鉍抵消歐美鉍供應短缺——回收鉍的提純成本達18-22 美元/公斤，遠高于初級鉍14-16 美元/公斤的提純成本。
鉍產能擴張瓶頸在于冶煉原料短缺，庫存壓力逐漸減弱。精鉍生產原料主要為鉍礦石以及銅、鉛、鎢等金屬生產過程中產生的綜合回收物料，目前精鉍冶煉原料持續緊缺：1）鉍礦石方面，只有柿竹園公司、江鎢、廈鎢等少數企業能夠供應鉍精礦，且鉍精礦的品位下降明顯；2）含鉍廢料方面，受國家開采配額管控、環保監管趨嚴以及在產礦產品位自然下降等多因素影響，含鉍冶煉廢渣供應持續受限。從庫存水平看，目前國內鉍顯性庫存呈去庫狀態。由于生產商原料庫存不足，鉍錠產量下降，疊加部分參與者對后市樂觀，采貨量有所增加。截至2025 年7 月末，溧陽中聯金鉍倉單庫存為7,290 噸，較出口管制前下降明顯， 但需注意的是社會隱形庫存仍然存在，整體庫存壓力或仍較大。
需求端：國內鉍消費仍以傳統領域為主，半導體、新能源等高科技需求打造鉍第二增長曲線
1、鉍當前需求現狀
2023 年以來鉍消費量整體穩中有升，我國鉍消費仍以傳統領域為主。隨著經濟和工業生產復蘇，2023 年起鉍市場供需格局迎來改善，全球鉍整體消費呈現較強韌性。全球鉍消費主要集中在中國、美國、歐洲、日本等國家和地區，各國鉍消費領域有所側重。我國鉍消費仍以醫藥化工、合金及焊料和冶金添加劑等傳統領域為主，美國鉍消費主要用于化妝品、工業和制藥等，歐洲以醫藥、化工為主，日韓鉍消費則以電子行業為主。
我國是最大的鉍出口國，超60%鉍金屬用于出口，長期看鉍金屬出口總量或回歸正常水平。根據海關數據和中聯金，2024 年中國共出口鉍產品約12,752 金屬噸，其中金屬鉍出口3,878 噸，占總出口的30%，氧化鉍出口8,498 噸，占比67%。2022 年以后，中國鉍產品主要出口形式從金屬鉍轉化為氧化鉍，而作為出口大頭的氧化鉍并未受到出口管制的影響。短期看，出口管制對鉍出口總量有一定擾動，根據海關數據，2025 年1-6 月鉍相關物項月均出
口872.4 金屬噸，同比下降22%，主要出口至荷蘭、印尼、墨西哥、比利時和德國； 但中長期看，金屬鉍主要用于生產氧化鉍，對金屬鉍的管制會相應刺激國內氧化鉍的產量， 氧化鉍出口量或將繼續增長，2025 年1-6 月，氧化鉍出口同比增長18%，一定程度上彌補了金屬鉍出口量下降。隨著鉍相關物項出口管制政策長期化，國內生產商或進一步轉型為高附加值產品出口，鉍出口總量或將回歸至正常水平。
2、鉍未來應用潛力
憑借超導、量子效應等特質，鉍已超越其傳統應用領域成為支撐高新技術發展的關鍵材料。鉍晶體具有超導電性，鉍基超導材料是最具代表性的高溫超導材料之一；高純鉍導熱系數低，被用于制作液態鉛鉍共晶合金，是第四代鉛冷快堆冷卻劑的首選材料；硒化鉍、碲化鉍為拓撲絕緣體，在自旋電子器件、光電子器件和量子計算領域有廣泛應用場景。除此以外，鉍在柔性可穿戴設備、光催化劑、鈣鈦礦太陽能電池等領域也有巨大應用潛力。
1）超導材料
鉍基超導材料是最具代表性的高溫超導材料之一，包括Bi-2223（Bi2Sr2Ca2Cu3O10）、Bi-2212（Bi2Sr2CaCu2O8）等。超導材料具有零電阻、完全抗磁性以及量子隧穿效應，主要應用于高能加速器、磁約束核聚變、醫用磁共振成像儀、超導儲能、超導量子計算機等領域。Bi -2223 帶材是首個實現批量化制備的實用化高溫超導材料，日本住友電工是全球Bi-2223 帶材的壟斷龍頭，國內西北有色金屬研究院、英納超導、西部超導等已掌握核心制備技術，但帶材性能及具體場景應用等方面較日本住友電工仍有較大差距。Bi-2212 線材則是制備管內電纜導體的理想材料，已有多家公司和研究機構具備批量化制備能力，包括美國牛津儀器公司（BOST）、歐洲耐克森公司（Nexans）、日本昭和電線電纜株式會社等，國內西北有色金屬研究院研制的線材性能接近國際領先水平。由于使用銀或銀合金包套，鉍基超導材料產業化的關鍵在于降低成本、提高機線帶材的機械性能，若能突破則有極大潛力在超導儲能裝置、超導變壓器、超導輸電電纜等領域起主導作用。
2）核反應堆冷卻劑
高純鉍用于制作液態鉛鉍共晶合金（LBE），是第四代鉛冷快堆載熱體或冷卻劑的首選材料。鉛冷快堆具有固有安全、易小型化、可持續性好等特點，在熱電聯產、供熱、浮動核電站、開拓海洋資源等應用場景有獨特優勢，是第四代先進核能系統發展的主力堆型之一。液態鉛鉍共晶合金具有低熔點、高沸點、載熱和傳熱能力強等優點，是鉛冷快堆和加速器驅動核嬗變系統重要的冷卻劑和散裂靶材料。2019 年10 月，國產首座鉛鉍合金零功率反應堆“ 啟明星Ⅲ號”首次臨界，標志著我國在鉛鉍快堆領域進入工程化階段，并躋身國際前列。中核集團預計2025 年將建成小型鉛鉍快堆示范堆。
3）電子及量子器件
硒化鉍、碲化鉍等被廣泛用于量子器件原型開發與探究，在自旋電子器件、低能耗器件和量子器件領域有廣泛應用潛力。當鉍厚度減小到納米級時，從半金屬轉變為拓撲絕緣體。
拓撲絕緣體是近年來被發現的新型電介質材料，由于存在強自旋軌道耦合作用呈現內部絕緣而表面導電的獨特電學特性，是新一代電子器件的核心候選材料。硒化鉍、碲化鉍作為拓撲絕緣體，在自旋電子器件、光電子器件和量子計算等領域都有潛在應用前景；鈉鉍化物為三維拓撲狄拉克半金屬材料，可用于制作拓撲晶體管，實現功耗更低、運行效率更高的電子器件。
4）其他前沿領域應用
除此以外，鉍還在柔性可穿戴設備、環保及新能源等領域也有巨大應用潛力。如將鉍沉積到聚酰亞胺和聚二醚酮的聚合材料上可以制備柔性超薄的霍爾傳感器，有望應用在電子皮膚、可穿戴生理監測治療裝置等，目前已從起步階段邁入實質性發展階段；由于鉍的光電催化、環境友好特性，鉍基復合氧化物作為光催化劑，在有害氣體處理、新興污染物處理等領域有很大潛力。鉍的鹵化物具有鈣鈦礦結構，有潛力替代鈣鈦礦太陽能電池中的有毒鉛。