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穩定幣運作機制主要包括：一級市場發行、二級市場流通和場景運用。
香港穩定幣發行方：生態系統的起點
? 穩定幣的創設和發行，是整個生態系統的起點。發行公司需要獲得金管局頒發的穩定幣發行牌照，并嚴格遵守《穩定幣條例》中關于儲備管理、贖回保障、資本充足率、風險管理及AML/CFT等各項核心責任。
? 沙盒機制：2024年，香港金管局推出“穩定幣發行人沙盒”。目前，穩定幣發行人沙盒首批共有5家機構參與，分屬3組發行主體。
? 渣打銀行+安擬集團+香港電訊：開發港元穩定幣HKDG，渣打提供資金托管、安擬負責開發合約、電訊負責支付接入。
? 京東幣鏈科技：開發港元穩定幣JD-HKD，聚焦跨境支付、供應鏈金融等場景，技術架構基于JD Chain區塊鏈平臺。
? 圓幣創新科技：開發港元穩定幣HKDR，與Cobo、連連國際等機構合作，聚焦DeFi流動性池與跨境場景支付。
? 2025年6月23日，香港金融管理局總裁余偉文表示，香港《穩定幣條例》將于8月1日生效，屆時香港金管局將開始接受牌照申請。
? 螞蟻數科與螞蟻國際均已表態將在香港申請穩定幣牌照，螞蟻數科已將香港列為全球總部，并已在香港完成監管沙箱的先行先試。螞蟻國際則表示，計劃在8月1日香港《穩定幣條例》生效后盡快提交申請，正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作。
? 初期階段僅會批復個位數的發行牌照，發行人必須有實實在在的應用場景，即使前期進入“沙盒”的機構也并不意味著必然會獲得牌照。
發行方海外借鑒：Circle盈利模式
目前穩定幣兩巨頭份額近87%：Tether發行的USDT規模超1500億美元，Ciircle發行的USDC規模超600億美元；兩者均是鏈下型穩定幣，占據市場規模近87%。
? Circle收入來源：
? 儲備資產收益，2024年占到了收入總額的99%。發行與美元1:1錨定的USDC穩定幣，將用戶存入的美元投資于短期美國國債（80%以上由貝萊德Circle Reserve Fund管理）和現金（10-20%存于全球系統重要性銀行），賺取無風險利息收益。
? 支付與清算手續費：用戶兌換穩定幣或者用穩定幣兌換美元時收取一定的手續費費用。USDC并不直接與個人進行兌換，只有合作伙伴或者A類用戶（交易所、金融機構等）有資格與Circle進行兌換；個人普通用戶（B類）需通過第三方渠道展開（如coinbase）。
? 不過資金運用靈活度完全取決于監管。
儲備銀行：核心中介
? 穩定幣需要將相應的法幣儲備存入持牌銀行賬戶，儲備銀行為發行人提供類似托管的服務，賺取托管費收入。
? 圓幣科技的儲備托管方：眾安銀行，是香港首家為穩定幣發行方提供儲備銀行服務的數字銀行。
香港虛擬資產交易平臺
? 虛擬資產交易平臺盈利模式：穩定幣持有人或可以在平臺上，（1）交易虛擬資產；（2）買賣穩定幣；（3）多種不同穩定幣互換。交易所在這些交易過程中收取一定的手續費。
? 香港虛擬資產交易牌照：截至6月25日，香港證監會已經發放11張虛擬資產交易平臺合規運營牌照。
? 香港虛擬資產交易牌照：截至6月25日，有7家虛擬資產交易平臺已遞交申請，等待審批結果。
虛擬資產交易平臺：OSL
? OSL是香港第一家持牌虛擬資產交易平臺，總部位于香港。
? OSL隸屬于OSL集團，是亞洲獲香港證監會授予牌照的數字資產交易所之一，OSL集團旗下OSL數字證券有限公司為持牌實體。OSL專注于為機構、專業和零售投資者提供安全合規的數字資產服務。
? OSL是香港第一家持牌虛擬資產交易平臺，總部位于香港。
? 現貨交易：OSL提供比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主流數字貨幣的現貨交。
? 場外交易（OTC）：OSL為大宗交易提供場外交易服務，保障交易的隱私性和安全性。OSL的OTC服務支持多種法定貨幣和數字資產交易。
? 托管服務：OSL為客戶提供高度安全的數字資產托管服務，采用多重簽名技術和冷熱錢包分離機制，保護客戶資產的安全。
? 軟件及服務(SaaS)技術方案：OSL為機構、專業及零售投資者提供數字資產存放和交易清算。
其他參與方
? 資產管理公司：主要負責儲備資產的資產配置管理，貝萊德管理Circle的USDC儲備金的80%以上。
? 場景運用：虛擬資產交易、跨境支付、RWA。
? 技術提供商（基礎設施）。
香港穩定幣產業鏈梳理
